AT&T (ATT) / T / US00206R1023

[czhunter]

Dobrý v investičním světě je, že dva tábory s protichůdnými názory se nakonec brzo dozví, kdo měl pravdu a kdo svoje názory zakládal na faktech a kdo na "myšlení si" a hospodských kecech.

Je tak docela vtipné se občas podívat do historie a kouknout, jak to nakonec dopadlo.

Třeba diskuze pod článkem o AT&T z února 2020.

Nastínil jsem obavu z dluhu firmy a z toho plynoucí případné problémy v recesi.

Pavel, (předchůdce Volnicka) před 3 lety mi odepsal toto:

Souhlas, věděli při akvizici TW do čeho (finančně) jdou, přesně propočetli kolik cashe a kolik dluhu na to budou potřebovat a jakým tempem jsou schopni zadlužení snižovat. Transparentně to řekli a plní to, těžko si přát víc.

Takže tam samozřejmě nějaké riziko je, ale je pod kontrolou a rozhodně nevzniklo špatným hospodařením nebo nějakými chybami managementu.

Může se samozřejmě ukázat, že ta akvizice TW nepřinese tak vysoký efekt na EPS, jak předpokládají, ale to je jiná věc. Nadměrného rizika dluhu bych se nebál, zejména teď, když je na spadnutí snížení sazeb i v USA.

V komentáři Pavla není prakticky jediní věc pravda, jak dnes víme. Management to spočítal zcela špatně, slibované synergy cost se nikdy nedostavilo, plán splácení dluhu nebyl splněn ani po spin-off Time Warner a převedení velké části dluhu na TW, chyb managementu bylo tolik, že musel jít z kola ven. Desítky miliard odepsané hodnoty je toho důkazem.

Dluh na akcii je dnes o nějakých 10% vyšší, než v době napsání jeho komentáře a free cash flow se poslední 2 kvartály propadlo natolik, že už vše jde jen na dividendu a žádné splácení dluhu se nekoná. Jak vidíme z grafu, tak pokrytí dividendy se velice propadá a paralyzuje firmu. Zelený sloupec je free cash flow, fialový dividenda. Firma by měla snížit divi o 50% a zbytek dát do splátky dluhu a zpětných odkupů.



Ze snížení sazeb se vyklubaly nejvyšší sazby za 20 let a firma již dnes dává 7,7B na splátku úroků a 9B na dividendy pro porovnání. Třetina čistých příjmů jde rovnou na úroky z dluhu. Úroku z dluhu, který nic firmě nepřinesl.

Jako odpověď jsem napsal:
To se na začátku říká vždy, že daný nákup se vyplatil. Uvidíme v příští recesi.

Lepší třeba Cisco, Polaris atd.

Načež bukvice odpověděla

Tož to tak je, že Czhunter opakovaně argumentuje velmi účelově, tak jak se mu to hodí, několikrát to předvedl ve Fóru. Srovnávat ty dva případy je mimo mísu.

Z mé údajně velmi účelové argumentace, jak se mi to prý hodí se vyklubal prakticky přesný nástin budoucího vývoje. Jediné, co se nenaplnilo je pokles ratingu.

Na dotaz VSBroka, co je lepší dividendová akcie, než skomírající, nerostoucí firma jako T jsem uvedl Polaris a Cisco. Tedy od února 2020 A&T -10% ročně, Polaris +9% ročně a Cisco +10% ročně. Nadvýnos o 20% ročně.

A ač dluh Polarisu taky není optimální, firma rostla dvouciferně a tedy dluh nebyl problém jako u T. Cisco má dvakrát více hotovosti, než dluhu, tedy firma je vlastně bez dluhu. Kvalita a růst vyhrál nad yield trap. Jaké to překvapení, že rostoucí firma se špičkovým ratingem a bez čistého dluhu porazila nerostoucí, stagnující firmu zahrabanou po uši do dluhu z předražených akvizic.





Pavel už naštěstí toto fórum opustil, asi prodělal kalhoty investováním na základě myslení si a ne vědění faktů. Naposledy aktivní 8.8.2021

Nebo se tak cítil zostuzen svými výroky, že si založil účet Volnicko v lednu 2021 a nick Pavel opustil. Jejich styl ignorování faktů a jejich investiční negramotnost jsou si totiž strašně podobné a odchod Pavla a nástup Volnicka se překrývá o 3 měsíce. Každopádně lidem jako Pavel a Volnicko je potřeba se vyhýbat obrovským obloukem.

[czhunter]

Time Warner je celkově nějaká zakletá firma. Jejich merger s firmou America Online (AOL) v roce 2000 je dodnes nejhorší merger historie co do zničené hodnoty. Už v roce 2001 odepsala firma AOL 100 miliard a jde tak do dnes prý o největší reportovanou roční ztrátu amerického podniku.

Pak se chytili v AT&T, dopadlo to opět katastrofou a odepsáním opět desítek miliard spolu s DirectTV fiaskem.

Udělal se tedy spin off a merger s Discovery, do té doby velice slušnou růstovou firmou a opět kolosální propad zisků nové entity, dluhu až po uši a zatím teda akcionáři Discovery moc šťastní nejsou.

Když budu citovat jeden článek z netu, tak to byla stupidní akvizice od začátku a CEO Time Warner dostal 400M zlatý padák, tedy asi víme, proč merger s AT&T prosazoval. Dobro akcionářů to evidentně nebylo a destrukce na obou stranách je značná.

The AT&T-Time Warner merger, like most mega-mergers, was a disaster, causing layoffs, acrimony among artists, and eroding the HBO brand, which was one of the highest quality brands in Hollywood.

There was never any logic to this stupid merger except that Jeff Bewkes, Time Warner’s then-CEO, wanted his $400 million golden parachute. There are times when mergers can be useful, such as if there’s a failing firm, or a business owner wants to retire or try something new. But these mega-mergers are ridiculous. As we rethink merger law, it’s time to recognize that mergers are usually destructive, and corporate leaders should have to prove that a corporate combination is a good idea before the government lets it go forward. That’s how much of 19th century political economy worked, and it made sense. The AT&T-Time Warner fiasco, on top of dozens of other fiascos, is a good example of why.

Dnešní systém je systém otáčejících dveří a průměrný CEO je u firmy dle studií rekordně krátkou dobu a to 5 let. Tedy je to systém přijdu, nahrabu si a jdu za 5 let o dům dál nahrabat si jinde. Asi jako politici, taky je zajímá jen nejbližší volební období a že po nich potopa a republika v rozvratu je jim jedno.
https://www.pwc.com/gx/en/news-room/pre ... -high.html

Samozřejmě, že každý, kdo četl a studoval Petera Lynche, tak ví, že nedoporučoval kupovat stagnující firmy snažící se o diverzifikaci mimo jejich hlavní odvětví působení. Sám pro to vymyslel výraz diworsification. Tedy byl varován.

The term “diworsification” was coined by legendary investor Peter Lynch in his book, One up on Wall Street, to describe the over-expansion of a company into new growth projects and businesses they do not fully understand and which do not align with the company’s core competencies.

Ostatně i firma AOL je zajímavý příběh. Firma poskytovala vytáčené spojení k internetu účtované po minutách, které už dnešní mladí nepamatují. Firma byla pomalá v adopci širokopásmového připojení a jejich zákazníci měli možnost se připojovat jen na stránky dané firmou AOL do rozcestníku. Není divu, že firma z 300 mld. market cap se stala prakticky bezcennou během 10 let.

Zajímavý příběh AOL- Time Warner mergeru:
https://youtu.be/YuLuUyVPOCg